宏观经济观察与分析 “投资者圣经”上新! 巴菲特2025年鼓舞信全文

发布日期：2025-02-23 09:55    点击次数：191

转自：财联社

导读：巴菲特的万字长信主要包含四个部分：

(1)通过“伯克希尔历史故事”探讨投资玄学，随后向鼓舞先容伯克希尔客岁的事迹推崇；

(2)在现款水平再鼎新高、招引9个季度抛售好意思股的配景下，对投资行径和理念进行解说；

(3)探讨对日本阛阓的主意；

(4)涌现本年的年度鼓舞大会会有不一样的安排，荒僻涌现他的体魄情况。

底下启动为正文⬇

致伯克希尔哈撒韦公司的鼓舞们：

这封信动作伯克希尔的年度申报的一部分呈现给您。动作一家上市公司，咱们有包袱如期向您提供许多具体的数据和信息。

可是，“申报”一词意味着更大的包袱。除了轨则的数据外，咱们觉得还应向您提供对于您所领有资产以及咱们想考方式的特别批驳。咱们的办法，是以一种咱们但愿在位置互换时您会领受的方式与您相易——也即是说，如果您是伯克希尔的首席履行官，而我和我的家东说念主是被迫投资者，将咱们的储蓄托付给您。

这种方式促使咱们每年对您通过伯克希尔股份转折领有的许多企业中发生的善事和赖事进行申诉。可是，在询查特定子公司的问题时，咱们尽量罢职60年前汤姆·墨菲给我的建议：“点名表扬，按类月旦。”

(注：汤姆·墨菲是前伯克希尔董事，2022年离职不久后去世。)

差错——是的，咱们在伯克希尔也会犯错

有时，我在为伯克希尔购买企业时，评估其明天经济情状时犯了错——每个案例齐是老本成立出了问题。这在对可交往股票（咱们将这些视为对企业的部分通盘权）和对公司的100%收购的判断中齐可能发生。

其他时候，我在评估伯克希尔雇佣的不停东说念主员的智商或至心度时犯了差错。至心度的失望可能超出其财务影响，这种祸害可能接近于婚配失败的祸害。

在东说念主事有计划中取多礼面的击球率是可以渴望的最佳完了。最大的罪责是拖延差错的校正，或查理·芒格所说的“吮拇指”。他会告诉我，问题不可通过但愿来科罚。它们需要行动，不管这可能何等不闲适。

在2019-23年时候，我在给您的信中使用了16次“差错”或“造作”这两个词。许多其他大公司在这段时候内从未使用过这两个词。我应该承认，亚马逊在2021年的信中作念了一些相当坦率的不雅察。在其他方位，平素齐是一些令东说念主称心的言辞和图片。

我曾经经是一些大上市公司的董事，在这些公司中，“差错”或“差错的”在董事会会议或分析师电话会议上是被阻隔使用的词语。这种禁忌，暗意着不停层的尽善尽好意思，总让我感到不安（尽管有时可能存在法律问题，使得有限的询查是理智的。咱们生涯在一个相当诉讼泛滥的社会中。）

我本年一经94岁了，距离格雷格·阿贝尔接替我担任首席履行官，并撰写年度信件的时候应该不会太长了。格雷格认可伯克希尔的信条，即“申报”是伯克希尔首席履行官每年对通盘者应尽的义务。他也剖判，如果你启动诈欺你的鼓舞，你很快就会肯定我方的顺口开河，同期也在诈欺我方。

皮特·利格尔——惟一无二

让我停驻来告诉你皮特·利格尔的超卓故事，他是一个大多数伯克希尔鼓舞齐不雄厚的东说念主，但他为他们的集体资产孝顺了数百亿好意思元。皮特在11月去世，享年80岁，责任到去世前终末一刻。

我第一次神话丛林河（ForestRiver）公司——皮特在印第安纳州创立并不停的公司——是2005年6月21日。那天，我收到了一封来自中介的信，夺目讲解了该公司（一家舒服车（“RV”）制造商）的斟酌数据。写信东说念主说，动作丛林河的100%通盘者，皮特特殊想把公司卖给伯克希尔。他还告诉了我皮特渴望收到的价钱。我可爱这种指天画地的方式。

我向一些RV经销商作念了一些拜访，对我所了解的情况感到得志，并安排了6月28日在奥马哈举行会议。皮特带着他的浑家莎伦和犬子丽莎沿途来了。当咱们碰面时，皮特向我保证，他想络续计议这项业务，但如果他能为家东说念主确保财务安全，他会感到更闲适。

皮特接着提到，他领有一些租出给丛林河的房地产，这些房地产在6月21日的信中莫得被说起。几分钟后，咱们就这些资产的价钱达成了一致，因为我表示伯克希尔不需要进行评估，而只是接受他的估值。

然后咱们到达了需要明确讲解的另一个要点。我问皮特他的薪酬应该是些许，并补充说不管他说什么，我齐会接受。（我应该补充一下，这不是一种我建议深广领受的步履。）

皮特停顿了一下，他的浑家、犬子和我齐上前倾了倾身子。然后他让咱们大吃一惊：“嗯，我看了伯克希尔的代理声明，我不想比我的雇主赚得多，是以每年付给我10万好意思元。”在（骇怪的）我“从地上爬起来”后，皮特补充说念：“但咱们本年将赚X（他报了一个数字），我想要超过公司当前事迹部分的10%动作奖金。”我复兴说：“好的，皮特，但如果丛林河进行任何要紧收购，咱们将对使用的特别老本进行适应的调度。”我莫得界说“适应”或“要紧”，但这些肮脏的术语从未引起任何问题。

咱们四个东说念主然后去奥马哈的快乐谷俱乐部吃晚饭，从此过上了幸福的生涯。在接下来的19年里，皮特的推崇相当出色。莫得竞争敌手能接近他的事迹。

并不是每家公司齐有一个易于清楚的业务，也很少有像皮特这么的通盘者或不停者。天然，我预测在伯克希尔购买的企业上会犯一些差错，有时也会在评估与我打交说念的东说念主时出错。

但我在业务的后劲以及不停者的智商和至心度方面也有许多令东说念主称心的惊喜。咱们的教育是，一个奏效的有计划跟着时候的推移可以产生惊东说念主的各别。（想想GEICO动作一个贸易有计划，阿吉特·贾因动作一个不停有计划，以及我在寻找查理·芒格动作惟一无二的协作伙伴、个东说念顾主问和坚贞的一又友方面的运道。）错诬陷冉冉覆没；赢家可以始终盛开。

在咱们的首席履行官弃取中还有少量需要讲解：我从不看候选东说念主上过哪所学校。从不！

天然，有一些伟大的不停者毕业于最驰名的学校。但也有许多像皮特这么的东说念主，他们可能从上一所不那么驰名的学校或以至不悲伤完成的学业中受益。望望我的一又友比尔·盖茨，他决定在一个将改换寰球的爆炸性行业中起步，比坚抓赢得一张可以挂在墙上的羊皮纸要蹙迫得多。（去读他的新书《源代码》。）

不久前，我通过电话雄厚了杰西卡·图恩克尔，她的继祖父本·罗森纳很久以前为查理和我计议过一家企业。本是一个零卖天才，为了准备这份申报，我向杰西卡核实了本的学历，我铭记他的学历很有限。杰西卡的复兴是：“本从来莫得上过六年级以上。”

我很荣幸能在三所优秀的大学接受西宾。我也热衷于终生学习。可是，我不雅察到，很大一部分贸易才气是与生俱来的，天性压倒了后天的培养。

皮特·利格尔是一个天生的东说念主才。

客岁的推崇

在2024年，伯克希尔的推崇比我预期的要好，尽管咱们189家运营企业中有53%申报了收益着落。咱们受益于投资收益的可预测大幅增长，因为国债收益率有所改善，咱们大幅增多了这些高流动性短期证券的抓有量。

咱们的保障业务也已毕了收益的大幅增长，这主要收获于GEICO的推崇。在五年的时候里，托德·科姆斯以一种要紧的方式重塑了GEICO，晋升了效率并使承保试验与时俱进。GEICO是一个耐久抓有的对持，需要进行要紧的再行打磨，托德一直在不知疲惫地完成这项责任。尽管尚未完成，但2024年的改进是惊东说念主的。

总体而言，财产和随机伤害（“P/C”）保障订价在2024年有所加强，响应了对流性风暴变成的毁伤的要紧增多。局势变化可能一经告示了它的到来。可是，在2024年时候莫得发生任何“怪物”事件。总有一天，任何一天，齐可能发生简直令东说念主战栗的保障损失——而且不可保证每年只会有一次。

P/C业务对伯克希尔来说如斯蹙迫，以至于它值得在本信的后头进行进一步的询查。

伯克希尔的铁路和公用事迹运营，即咱们保障业务以外的两个最伟业务，晋升了它们的总收益。可是，两者齐还有许多责任要作念。

在年底，咱们将对公用事迹运营的通盘权从约92%增多到100%，成本约为39亿好意思元，其中29亿好意思元以现款支付，余额以伯克希尔B类股支付。

一言以蔽之，咱们在2024年录得了474亿好意思元的运营收益。咱们每每——有些读者可能会痛恨说无尽无休地——强调这一磋议，而不是在申报里GAAP轨则的收益。

咱们的斟酌尺度不包括咱们抓有的股票和债券的老本收益或损失，不管是已已毕的照旧未已毕的。从永恒来看，咱们觉得收益很可能会占优势——不然咱们为什么要购买这些证券？——尽管逐年的数字可能会剧烈且不可预测地波动。咱们对此类承诺的视线险些老是远远超过一年。在许厚情况下，咱们的想考触及几十年。这些耐久投资有时会让收银机像教堂的钟声一样响起。

以下是咱们对2023-24年收益的细分。通盘计议齐是在折旧、摊销和所得税之后进行的。EBITDA，华尔街最可爱的有弱势的磋议，不恰当咱们。

（挨次为保障承保、保障投资收入、BNSF、伯克希尔哈撒韦能源、其他受控企业、非阻抑企业*、其他**、营运利润）

*包括伯克希尔领有20%至50%通盘权的某些企业，如卡夫亨氏、西方石油和伯卡迪亚。

**包括由于咱们使用非好意思元计价债务而产生的约11亿好意思元的外汇收益（2024年）和约2.11亿好意思元的外汇收益（2023年）。

惊喜，惊喜！一个蹙迫的好意思国记载被冲破了

60年前，现任不停层领受了伯克希尔。这一举动是一个差错——我的差错——一个困扰了咱们二十年的差错。我应该强调的是，查理立即发现了我澄澈的差错：尽管我为伯克希尔支付的价钱看起来很低廉，但它的业务——一个大型朔方纺织业务——正走向灭一火。

好意思国财政部早已收到伯克希尔运道的无声警告。1965年，该公司莫得支付一分钱的所得税，这一疼痛风景在公司一经深广存在了十年。这种经济行径对于魔力四射的初创企业来说可能是可以清楚的，但当它发生在好意思国工业的撑抓企业时，即是一个明慧的黄灯。伯克希尔正走向垃圾堆。

快进60年，遐想一下当消除家公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的面孔运营——支付的公司所得税失色国政府从任何公司收到的齐要多得多时，财政部的骇怪之情——即使是那些市值达到数万亿好意思元的好意思国科技巨头。

确切地说，伯克希尔客岁向好意思国国税局支付了四笔款项，总数为268亿好意思元。这约莫是好意思国通盘公司支付的5%。（此外，咱们还向异邦政府和44个州支付了大量所得税。）

允许这种创记载的付款的一个要害身分需要重视：在1965-2024年时候，伯克希尔鼓舞只收到了一笔现款股息。1967年1月3日，咱们支付了唯一的一笔款项——101,755好意思元或每股A股10好意思分。（我不铭记为什么我向伯克希尔的董事会建议了这个行动。目下它似乎像一场恶梦。）

六十年来，伯克希尔鼓舞支抓抓续的再投资，这使得公司好像建造其应税收入。现款所得税支付给好意思国财政部，在第一个十年里微不及说念，目下总数一经超过1010亿好意思元……而且还在增多。

巨大的数字可能很难遐想。让我再行表述一下咱们客岁支付的268亿好意思元。

如果伯克希尔在2024年全年每隔20分钟向财政部发送一张100万好意思元的支票——遐想一下366个每天每夜，因为2024年是闰年——咱们在年底仍然会欠联邦政府一大笔钱。事实上，要比及一月中旬，财政部才会告诉咱们，咱们可以略略休息一下，睡个好觉，为络续交纳2025年的税款作念准备。

你的钱在何处

伯克希尔的股权举止是双手灵巧的。一方面，咱们阻抑着许多企业，抓有至少80%的被投资方股份。平素，咱们领有100%。这189家子公司与可交往的普通股有相似之处，但远非完全相似。这个蓄积价值数千亿好意思元，包括一些荒僻的对持，许多还可以的但远非令东说念主惊奇的企业，以及一些推崇欠安的令东说念主失望的企业。咱们莫得任何主要的负担，但有一些是我不应该购买的。

另一方面，咱们领有十几家相当大且利润丰厚的企业的小部分股份，这些企业领有无人不晓的名字，如苹果、好意思国运通、厚味可乐和穆迪。这些公司的许多业务在运营所需的净有形股权上赢得了相当高的申报。在年底，咱们的部分通盘权抓股价值2720亿好意思元。可以清楚的是，简直了得的企业很少会全体出售，但这些对持的小部分可以在周一到周五在华尔街购买，而且相当偶尔，它们会以扣头价出售。

咱们在弃取股权器用时一碗水端平，凭证咱们觉得可以最佳地部署您（和我家东说念主）的储蓄的方位，投资于这两种类型中的任何一种。平素，莫得什么看起来很有眩惑力；相当荒僻的情况下，咱们会发现我方深陷机遇之中。格雷格在这些时候一经生动地展示了他选定行动的智商，查理亦然如斯。

对于可交往的股票，当我犯错时，更容易改换标的。应该强调的是，伯克希尔目下的规模减少了这种珍爱弃取。咱们不可在刹那间走动自如。有时需要一年或更万古候来建造或剥离一项投资。此外，对于少数股权，如果需要选定行动，咱们不可更换不停层，如果咱们对所作念的决定不得志，咱们也不可阻抑老本流动。

对于受控公司，咱们可以决定这些决定，但在处理差错时，咱们的活泼性要小得多。本体上，除非咱们濒临咱们觉得会抓续存在的问题，不然伯克希尔险些从不出售受控企业。一个对消身分是，一些企业通盘者因为咱们坚贞不移的行径而寻求与伯克希尔协作。偶尔，这可能对咱们来说是一个澄澈的优势。

尽管一些批驳员目下觉得伯克希尔的现款头寸相当高，但你们的大部分资金仍然投资于股票。这种偏好不会改换。天然咱们在可交往股票中的通盘权客岁从3540亿好意思元着落到2720亿好意思元，但咱们非上市受控股票的价值有所增多，而且仍然弘大于可交往投资组合的价值。

伯克希尔鼓舞可以宽心，咱们将始终将他们的大部分资金投资于股票——主如果好意思国股票，尽管其中许多将领有蹙迫的国际业务。伯克希尔始终不会更可爱现款等价物质产的通盘权，而不是领有好的企业，不管是受控的照旧部分领有的。

如果财政愚蠢行径盛行，纸币可能会看到其价值挥发。在一些国度，这种放荡的作念法一经成为风尚，而在咱们国度一会儿的历史中，好意思国一经接近边缘。固定息票债券不可挣扎失控的货币。

可是，企业以及领有所需手段的个东说念主，只须他们的商品或作事受到该国公民的原谅，平素就能找到应付货币不雄厚的步履。个东说念主手段亦然如斯。短少诸如体育越过、神秘的声息、医疗或法律手段或任何特殊才气等资产，我一世齐不得不依赖股票。本体上，我一直依赖好意思国企业的奏效，并将络续这么作念。

不管若何，公民对储蓄的理智——更好的是宽裕遐想力的——部署是推动对所需商品和作事的社会产出持续增长所必需的。这个系统被称为老本主义。它有其舛误和滥用——在某些方面庞下比以往任何时候齐更严重——但它也可以创造其他经济体系无法比较的遗迹。

好意思国即是最佳的例子。这个国度在其只是235年的存在中所取得的超过，即使是在1789年宪法通过、国度活力开释时最乐不雅的殖民者也无法遐想。

诚然，咱们国度在缔造初期有时会向海外借钱以补充咱们我方的储蓄。但与此同期，咱们需要许多好意思国东说念主抓续储蓄，然后需要这些储蓄者或其他好意思国东说念附近智地部署由此产生的老本。如果好意思国铺张了它所坐褥的一切，这个国度就会不敢越雷池一步。

好意思国的经过并不老是好意思好的——咱们国度始终有许多恶棍和倾销员，他们试图行使那些差错地将储蓄托付给他们的东说念主。但即使有这么的失当行径——这在今天仍然很深广——以及由于狂暴的竞争或颠覆性的鼎新而导致的大量最终失败的老本部署，好意思国东说念主的储蓄也一经提供了一种数目和质地的产出，这超出了任何殖民者的逸想。

从仅有400万东说念主口的基础启动，并尽管在早期资历了一场狂暴的里面战斗，使好意思国东说念主互相对立，好意思国照旧在短短的时候内改换了寰球。

以一种相当小的方式，伯克希尔的鼓舞们通过烧毁股息，弃取再投资而不是铺张，参与了好意思国的遗迹。起首，这种再投资微不及说念，险些可以忽略不计，但跟着时候的推移，它呈指数增长，响应了抓续的储蓄文化与耐久复利效应的结合。

伯克希尔的举止目下影响着咱们国度的每一个边缘。咱们还莫得完成。公司会因为多样原因而沦一火，但与东说念主类不同，年事自身并不致命。今天的伯克希尔比1965年愈加年青。

可是，正如查理和我一直承认的那样，伯克希尔不会在职何方位取得它在好意思国所取得的成就，而好意思国也会像它所取得的那样奏效，即使伯克希尔从未存在过。

是以，谢谢你，山姆大叔。有一天，伯克希尔的后东说念主但愿向您发送比2024年更大的款项。请理智地花这笔钱。护理好那些因为自身无法阻抑的原因而生涯疲惫的东说念主。他们应该得到更好的待遇。始终不要健忘，咱们需要您来保管雄厚的货币，而这需要您在贤慧和警惕方面的踊跃。

财产和随机伤害保障

P/C保障仍然是伯克希尔的中枢业务。该行业罢职一种在大型企业中相当荒僻的财务模式。

平素情况下，公司在销售其居品或作事之前或同期，会为劳能源、材料、库存、工场和开导等承担成本。因此，他们的首席履行官在销售居品之前就对居品的成本有一个很好的了解。如果销售价钱低于其成本，不停东说念主员很快就会意志到他们有问题。现款流失是很难淡薄的。

当咱们承保P/C保障时，咱们会提前收到付款，然后在很久之后才知说念咱们的居品成本是些许——有时这个真相的时刻会被推迟长达30年或更万古候。（咱们仍然在为50年前或更早的石棉浮现支付大量用度。）

这种运营模式有一个空想的成果，即在公司承担大部分用度之前给P/C保障公司带来现款，但同期也带来了风险，即公司可能在首席履行官和董事意志到之前就在亏空——有时是大量的亏空。

某些保障线可以最小化这种不匹配，举例农作物保障或冰雹毁伤保障，其中损失会赶紧申报、评估和支付。可是，其他保障线可能导致公司在高管和鼓舞感到欢叫的同期走向歇业。举例医疗事故或居品包袱保障。在“长尾”保障线中，P/C保障公司可能会向其通盘者和监管机构申报大量但不实的利润，抓续多年——以至数十年。如果首席履行官是一个乐不雅主义者或骗子，这种管帐处理可能特殊危急。这些可能性不是虚构遐想的：历史标明，每种情况齐有许多例子。

在最近的几十年里，这种“先收钱，后赔付”的模式使伯克希尔好像投资大量资金（“浮存金”），同期平素已毕咱们觉得的小额承保利润。咱们对“惊喜”进行了推测，到目下为止，这些推测是饱和的。

咱们并不被咱们的举止所遇到的戏剧性和持续增长的损失支付所吓倒。（当我写这篇著作时，想想野火。）这是咱们的责任，以承受这些损失并以缓慢的气魄接受咱们的祸害，当惊喜出刻下。这亦然咱们的责任，去挑战“失控”的判决、不实的诉讼和公然的诓骗行径。

在阿吉特的指令下，咱们的保障业务一经从一个不为人知的奥马哈公司成长为寰球指令者，以其对风险的胃口和直布罗陀式的财求实力而有名。此外，格雷格、咱们的董事和我在伯克希尔的投资齐相当大，相对于咱们所赢得的任何薪酬而言。咱们不使用期权或其他单边方式的薪酬；如果你赔钱，咱们也会赔钱。这种步履饱读吹严慎，但不可保证预知之明。

P/C保障的增长取决于经济风险的增多。莫得风险，就不需要保障。

回顾一下只是135年前，寰球上莫得汽车、卡车或飞机。目下，仅在好意思国就有3亿辆车，这个浩大的车队每天齐会变成巨大的过问。由飓风、龙卷风和野火引起的财产损失是巨大的、持续增长的，而且越来越难以预测其模式和最终成本。

为这些保障承保十年的计谋将是愚蠢的——可以说是豪恣的——但咱们觉得，为期一年的风险承担平素是可不停的。如果咱们改换主意，咱们将改换咱们所提供的条约。在我的一世中，汽车保障公司一经深广烧毁了一年期计谋，转而领受六个月的计谋。这种改换减少了浮存金，但允许更智能的承保。

莫得私东说念主保障公司特意愿承担伯克希尔好像提供的风险量。有时，这种优势可能很蹙迫。但咱们也需要在价钱不实时收缩。咱们毫不可为了保抓竞争力而承保价钱不及的计谋。这是公司自尽的行径。

正笃订价P/C保障是一门艺术，亦然一门科学，这全齐不是乐不雅主义者的业务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡说得最佳：“咱们但愿咱们的承保东说念主每天上班时齐感到殷切，但不要瘫痪。”

通盘身分磋议在内，咱们可爱P/C保障业务。伯克希尔好像从财务和心境上处理极点损失，而不会眨眼。咱们也不依赖于再保障公司，这给咱们带来了显赫和抓久的成本优势。终末，咱们有了得的不停者（莫得乐不雅主义者），而且特殊恰当行使P/C保障提供的大量资金进行投资。

在曩昔的二十年里，咱们的保障业务从承保中产生了320亿好意思元的税后利润，在税后约为销售额的3.3好意思分。同期，咱们的浮存金从460亿好意思元增长到1710亿好意思元。浮存金可能会跟着时候的推移而略有增长，而且通过智能承保（和一些运道），有合理的远景可以免费赢得。

伯克希尔增多其在日本的投资

咱们以好意思国为基础的重心的一个轻细但蹙迫的例外是咱们在日本的投资增长。

自从伯克希尔在约莫六年前启动购买五家日本公司的股票以来，这些公司以一种与伯克希尔自身有些相似的方式相当奏效地运营。这五家公司是：伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井和住友商事。这些大型企业中的每一家齐领有多样业务的利益，其中许多业务基于日本，但其他业务则在寰球范围内运营。

伯克希尔在2019年7月初次购买了这五家公司的股票。咱们只是看了他们的财务记录，并对他们的股票价钱之低感到骇怪。跟着时候的推移，咱们对这些公司的钦佩之情抓续增长。格雷格屡次与他们会面，我如期情切他们的进展。咱们两个东说念主齐可爱他们的老本成立、不停层和对投资者的气魄。

这五家公司在适应的时候增多股息，在合理的时候回购我方的股票，他们的顶级不停者在薪酬盘算推算上远莫得他们的好意思国同业那么激进。

咱们对这五家公司的抓股是耐久的，咱们竭力于于支抓他们的董事会。从一启动，咱们还答应将伯克希尔的抓股保抓在每家公司股份的10%以下。但当咱们接近这个阻抑时，这五家公司答应限度缓慢这个上限。跟着时候的推移，你可能会看到伯克希尔对通盘五家公司的抓股略有增多。

在年底，伯克希尔对这五家公司的总投资成本（以好意思元计议）为138亿好意思元，咱们的抓股的阛阓价值算计235亿好意思元。

与此同期，伯克希尔一直在抓续增多其以日元计价的借钱，但并莫得罢职任何公式。通盘借钱的利率齐是固定的，莫得“浮动利率”。格雷格和我对明天的外汇汇率莫得任何主意，因此咱们寻求一个接近货币中性的头寸。可是，凭证GAAP轨则，咱们必须如期在咱们的收益中阐述咱们所借日元的任何收益或损失的计议，在年底，咱们包括了23亿好意思元的税后收益，这是由于好意思元走强所致，其中8.5亿好意思元发生在2024年。

我预测格雷格和他的继任者将抓有这个日本头寸数十年，伯克希尔将找到其他方式在明天与这五家公司协作。

咱们可爱咱们目下的日元均衡策略的数学计议。当我写这篇著作时，预测2025年从日本投资中赢得的股息收入将算计约8.12亿好意思元，而咱们以日元计价的债务的利息成本将约为1.35亿好意思元。

奥马哈的年度约聚

我但愿你能加入咱们，于5月3日在奥马哈举行约聚。本年咱们将罢职一个略略改换的时候表，但基本内容保抓不变。咱们的办法是复兴你的许多问题，让你与一又友建造斟酌，并让你对奥马哈留住邃密的印象。这座城市期待着你的来访。

咱们将有一群志愿者向你提供多样伯克希尔居品，这些居品将减轻你的钱包并照亮你的一天。与往常一样，咱们将在星期五从中午到下昼5点洞开，提供可人的Squishmallows、来自FruitoftheLoom的内衣、Brooks跑鞋和其他多样物品来引诱你。

咱们将再次只出售一册书。客岁咱们以《穷查理的年鉴》为特质，并售罄——5000本书在星期六完了营业前覆没了。

本年咱们将提供《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我让卡丽·索瓦（她除了许多其他职责外，还不停着年度会议的大部分举止）尝试编写一册对于伯克希尔的缓慢历文籍。我给了她充分的解放来阐述她的遐想力，她很快就以她的始创性、内容和遐想让我大吃一惊。

随后，卡丽离开了伯克希尔去组建家庭，目下她有三个孩子。但每年夏天，伯克希尔的办公室东说念主员集合聚在沿途不雅看奥马哈风暴追赶者队的棒球比赛。我会邀请一些老共事加入咱们，卡丽平素会和她的家东说念主沿途来。在本年的比赛中，我神勇地问她是否会作念一个60周年记念版，以查理的相片、小序和故事为特质，这些故事很少公之世人。

即使要护理三个孩子，卡丽也立即说“是”。因此，咱们将在星期五下昼和星期六从早上7点到下昼4点提供5000本新书供销售。

卡丽远离了为新版“查理”书所作念大量责任的任何报酬。我建议她和我共同签署20本书，以提供给任何为南奥马哈的斯蒂芬中心（该中心为离乡背井的成年东说念主和儿童提供作事）捐钱5000好意思元的鼓舞。从比尔·基泽尔（我的耐久一又友，亦然卡丽的外祖父）启动的基泽尔家眷，几十年来一直在匡助这个有价值的机构。不管通过销售20本签名书筹集了些许资金，我齐会捐赠同样的金额。

贝基·奎克将报说念咱们在星期六举行的、经过再行遐想的约聚。贝基对伯克希尔了如指掌，老是安排真谛的访谈，访谈对象包括不停者、投资者、鼓舞和偶尔的名东说念主。她和她的CNBC团队在向全寰球传播咱们的会议方面作念得相当出色，并归档了大量的伯克希尔斟酌材料。咱们的董事史蒂夫·伯克应该为这个归档的想法而受到赞好意思。

本年咱们将不播放电影，而是在早上8点稍早些启动。我将发表一些开场白，然后咱们将径直干预问答法子，轮流发问，由贝基和不雅众建议问题。

格雷格和阿吉特将加入我来复兴问题，咱们将在上昼10:30休息半小时。当咱们在上昼11:00再行启动时，唯有格雷格会和我沿途在台上。本年咱们将不才午1:00完了，但展览区保抓洞开以供购物，直到下昼4:00。

你可以在第16页上找到相关周末举止的通盘夺目信息。请特殊重视老是很受原谅的Brooks跑步举止，该举止将于日曜日上昼举行。（其时我将正在睡眠。）

我颖悟且漂亮的姐姐伯蒂（我客岁写过她）将参加会议，追随她的是她的两个犬子，两个犬子也齐很面子。不雅察者一致觉得，产生这种令东说念主头昏目眩的完了的基因只流淌在家眷的女性一侧。（巴菲特：哽噎。）

伯蒂目下91岁了，咱们如期在星期天通过旧式的电话进行交谈。咱们讨论老年的乐趣，并询查一些令东说念主振奋的话题，比如咱们拐杖的相对优点。在我的情况下，这种服从仅限于幸免脸朝下颠仆。

但伯蒂每每通过断言她享受特别的克己来胜过我：当一个女东说念主使用拐杖时，她告诉我，男东说念主会罢手“搭讪”她。伯蒂的解说是，男性的自我意志如斯之强，以至于使用拐杖的小老太太根底不是合适的办法。目下，我没稀有据来反驳她的断言。

但我有怀疑。在会议上，我从舞台上看不到太多，我但愿与会者能属意伯蒂。请让我知说念拐杖是否果然在阐述作用。我打赌她会被男性包围。对于那些达到一定年事的东说念主来说，这个场景将带回对《浊世佳东说念主》中斯嘉丽·奥哈拉和她成群的男性仰慕者的回首。

伯克希尔的董事和我相当享受你们来到奥马哈的时光，我预测你们将渡过一段好意思好的时光，并可能结交一些新一又友。

2025年2月22日

沃伦·E·巴菲特

董事会主席

（财联社史正丞）