宏观经济观察与分析 瑞科生物获8亿参投背后: 扬子江药业迈出并购第一步, 疫苗如故一门好生意吗?

发布日期：2024-12-03 09:58    点击次数：80

获“隐形药王”扬子江药业8亿元参投，瑞科生物是什么来头？

11月11日，瑞科生物（02179.HK）发布公告称，拟依据独特授权向认购方扬子江药业集团有限公司（下称“扬子江药业”）刊行不超越1.43亿股内资股，认购价为每股5.59元，瞻望本次刊行的召募资金约为8亿元（特别于瑞科生物定增后估值约35亿元）。召募资金在扣除商酌刊行用度后，将用于带状疱疹疫苗居品的研发和补充营运资金。

关于本次定增原因，瑞科生物默示，系为进一步升迁公司详细竞争力，加多风险抗击才能，补充在研居品管线研发资金，促进业务牢固健康发展。

公密告出次日，11月12日，瑞科生物股价一度大涨，不外11月13日驱动回落。11月14日，瑞科生物报收8.02港元/股，跌4.41%，总市值为37.77亿港元。

此外，就本次定增的认购价钱及两边合营背后的考量等问题，期间周报记者屡次致电瑞科生物并发去采访函，纪律发稿，未获回复。

二者同为泰州企业，两年前已有合营

诚然一直未上市，但扬子江药业在医药行业却一直颇具名望，其始建于1971年，凭借仿制药起家，在业内素有“仿制药巨头”“隐形药王”的名称。据寰球工商联发布的《2024中国制造业民营企业500强榜单》高慢，扬子江药业2023年营收高达739亿元，这一数字致使远超国内“医药一哥”恒瑞医药（600276.SH），后者2023年的营收仅228亿元。

而瑞科生物则是一家窜改式疫苗企业，公司开创于2012年，2022年在港交所上市。面前，瑞科生物已搭建了新式佐剂、卵白工程和免疫评价三大窜改平台，构建了包含10余款窜改疫苗管线组合，袒护宫颈癌、带状疱疹、呼吸谈合胞病毒、巨细胞病毒、单纯疱疹病毒感染等首要疾病范围。

值得一提的是，扬子江药业与瑞科生物同为江苏省泰州市的企业，细看两边过往的互动，这次的合营也并非无意。

期间周报记者查询发现，早在2022年瑞科生物上市时，扬子江药业就曾看成基石投资东谈主参与其中。据瑞科生物先容，扬子江药业、嘉实海外和红杉中国看成公司的基石投资东谈主，基石认购比例超越50%。此外，期间周报记者精通到，扬子江药业董事长、总裁徐浩宇其时也出席了瑞科生物港交所主板上市庆典。

在瑞科生物上市近一年后，两边又进一步达成合营。2022年3月，瑞科生物晓谕与扬子江药业签署政策合营公约，两边将在居品研发、临床接头、全球商务膨胀等范围开展全主张政策合营。

在其时的签约庆典上，瑞科生物董事长兼总司理刘勇默示，“扬子江的熟悉值得瑞科生物深入学习，扬子江的资源能够对瑞科生物加快发展提供巨大匡助。”而徐浩宇也涌现，面前，扬子江药业集团正处于产业转型升级的重要时期，加强区域联动，终了上风互补，关于企业永久发展意旨首要。他但愿两边以这次全面政策公约签约为机会，推动合营向更宽范围、更深档次、更高水平迈进，终了共同发展。

据前述公告，本次定增完成后，瑞科生物第一大鼓吹将由创举东谈主刘勇变更为扬子江药业，其中，扬子江药业及扬子江香港将执有瑞科生物24.88%股份。公告还提到，徐浩宇为扬子江药业、扬子江香港的董事长，徐浩宇偏激眷属分裂实益适度扬子江香港的90%及扬子江药业的51%的股份。

扬子江药业创举东谈主徐镜东谈主生前一直坚执实行“三不原则”：不盲目上市、不搞统一蚁集、不作念我方不熟悉的产业。不外，交班东谈主徐浩宇，即徐镜东谈主之子关于成本的气魄则更为开明。徐浩宇早年在接纳媒体采访时曾默示，不上市有不上市的平允，但异日上市是必须的、统一收购亦然必须的，“关于微型企业而言，最佳的发展机遇已过程去了，面前比的是实力、想维、成本”。

在业内看来，如今参投瑞科生物是实简直在冲突了扬子江药业“不搞统一蚁集”这一原则，扬子江药业迈出了并购的第一步。

除了加码疫苗研发赛谈，扬子江药业连年来也在费事向窜改药方面转型。2021年5月，其自主研发的打针用磷酸左奥硝唑酯二钠（商品名：新锐）获批上市，成为公司获批上市的首个国产化学1类新药。另据米内网数据，除了已上市的打针用磷酸左奥硝唑酯二钠，面前扬子江药业还有20款1类新药处于获批临床及以上阶段，其中小分子化学窜改药有14个、中药窜改药有6个，涵盖抗肿瘤、神经系统、内分泌、心血管、呼吸系统等疾病范围。

树立十余年无居品交易化

瑞科生物树立诚然已有十余年，但于今仍无居品终了交易化，公司也尚未终了盈利。

财报数据高慢，2019年至2024年上半年，瑞科生物累计亏蚀超22亿元，其中，2024年上半年的亏蚀额度约2.50亿元。而纪律2024年6月30日，公司的现款及银行结余为5.98亿元。按此规划，仅够看护公司一年多的营运开支。

事实上，瑞科生物自2023年以来便在缩减开支。财报数据高慢，2023年，瑞科生物的研发成本（含临床造就开支、IND前开支）为4.88亿元，同比下落31.9%；同期，行政开支为1.44亿元，同比下落7.4%。2024年上半年，公司研发成本（同上）为2.05亿元，同比下落17.2%；行政开支为5470万元，同比下落30%。

重组九价HPV疫苗REC603、新佐剂重组带状疱疹病毒疫苗REC610和双价重组呼吸谈合胞病毒疫苗REC625被瑞科生物视作政策级居品。前两款疫苗研发进展最快，其中，REC603处于III期临床造就阶段，REC610也在不久前晓谕郑重启动中国III期临床接头并完成首批受试者入组；REC625则行将干涉临床接头阶段。

期间周报记者精通到，在本次定增中，瑞科生物、刘勇、解决层及执股平台亦围绕HPV疫苗和带状疱疹疫苗的各阶段性方针作出了首肯。其中包括，HPV疫苗应于2026年12月31日前获批上市，最迟不晚于2027年6月30日；带状疱疹疫苗应在2026年11月30日前获批上市，最迟不晚于2027年5月31日。

瑞科生物疫苗管线图源：瑞科生物2024年中报

但是，非论是九价HPV疫苗如故带状疱疹疫苗，这两大疫苗赛谈的竞争浓烈进度齐贬抑小觑。

2024年8月，国度药监局药品审评中心（CDE）官网高慢，万泰生物（603392.SH）旗下的九价HPV疫苗上市肯求得回受理，成为首个汇报上市的国产九价HPV疫苗。除此除外，沃森生物（300142.SZ）、康乐卫士（833575.BJ）的九价HPV疫苗也已干涉Ⅲ期临床造就。

带状疱疹疫苗方面则更显拥堵，国度药监局药品审评中心官网高慢，自2024年岁首以来，也曾有包括吉诺卫（上海）生物、江苏中慧元通、雄壮赛权威、广州派诺生物、嘉晨西海（杭州）生物、简达生物在内的6家药企提交了带状疱疹疫苗的新药上市肯求。

疫苗生意异日还好作念吗？

跟着价钱战在疫苗行业全面打响，疫苗异日是否如故一门好生意也要打上一个问号。

以降价最为浓烈的二价HPV疫苗为例，沃森生物、万泰生物两款国产二价HPV疫苗在上市之初，单支价钱超越300元，如今的价钱已不如上市之初的1/10。

本年8月，据山东省人人资源电子往还平台发布的信息高慢，沃森生物的二价HPV疫苗“沃泽惠”单支中标价钱低至27.5元/支。其时，“国产HPV疫苗降价至一杯奶茶钱”的话题致使一度登上热搜，激励平方热议。

随后，降价潮席卷疫苗行业，波及的品类不断蔓延，包括流感疫苗、狂犬疫苗、肺炎疫苗、破感冒等多个品类疫苗的价钱均出现了不同进度的下调。

而带状疱疹疫苗诚然尚未出现降价，但业内对其成为继HPV疫苗之后的下一个重磅成东谈主疫苗单品的期许却有些龙套。面前，国内共有两款带状疱疹疫苗获批上市，包括葛兰素史克（GSK）旗下的欣安立适（商品名）以及百克生物（688276.SH）旗下的感维（商品名），但这两款带状疱疹疫苗本年在国内的销量并不睬想。

其中，百克生物在第三季度事迹深远会上直言，受外部环境影响，成东谈主疫苗接种意愿有所下落，以及客户降库存等身分影响，公司带状疱疹疫苗接种和发货较上年同期均有所下落，收入减少。

受带状疱疹疫苗销量下滑影响，百克生物2024年第三季度营收、净利润均出现下滑。财报数据高慢，论说期内，百克生物终了营收4.08亿元，同比下落40.37%，净利润为1.07亿元，同比下落51.41%。2023年，感维的销售收入一度为百克生物营收孝顺了近半壁山河，达8.8亿元，占公司总营收的48.36%。

而智飞生物（300122.SZ）的事迹也并未因得回欣安立适的国内独家代理权而受到提振。财报数据高慢，智飞生物2024年前三季度的营收、归母净利润不异出现大幅下滑，其中第三季度归母净利润亏蚀8269.64万元，为公司自2016年以来初次出现单季度亏蚀。

在近期袒露的投资者行动记载表中，智飞生物也被问及带状疱疹疫苗的实行情况，但其并未径直复兴，仅默示，公司从本年1月郑重接办GSK重组带状疱疹疫苗的实行并执续开展居品的入口、批签发、阛阓准入、实行销售，面前重组带状疱疹疫苗的实行销售职责在正常进展当中。同期，公司与GSK积极强化对带状疱疹危害的科普宣传，迟缓升迁大众对疾病的融会。

而据接头机构提供的数据，国内带状疱疹疫苗的接种率并不高。商酌数据高慢，2020年，中国50岁及以上东谈主群的带状疱疹疫苗接种率仅0.04%；2021年，中国50岁及以上东谈主口的带状疱疹疫苗接种率为0.1%，仍远低于西洋等推崇国度，欧盟与好意思国的接种率分裂是5.2%、26.8%。

关于国内带状疱疹疫苗接种率较低的原因，疫苗行家陶黎纳向期间周报记者分析谈，带状疱疹疫苗接种率低的主要身分有两个：一方面，诚然老年东谈主群对带疱这种疾病的融会度较高，但其支付才能与支付意愿齐偏低，而带状疱疹疫苗价钱偏贵亦然迫切原因；另一方面，不良反馈亦然隔断该疫苗实行的一个迫切身分，疫苗恶果与不良反馈之间无法取得均衡。

据了解，欣安立适在国内的订价为1598元/剂，接种2剂的用度约3200元，适用东谈主群在50岁以上。感维的国内订价为1369元/支，最低接种年齿从50岁放宽至40岁，只需接种1剂。

“总体来说，中国的老年东谈主疫苗阛阓出息广宽，但启动很慢，除了疫苗供应商期待，其他各方的能源存在不及。”陶黎纳默示，以接种行状提供方的接种医师来看，由于发动老年东谈主前来接种的难度大，且容易碰劲各式健康问题，诚然是私费疫苗，但骨子给接种医师带来的收益并不高，也莫得探员机制。

关于带状疱疹疫苗异日会否像其他私费疫苗一样堕入“价钱战”，陶黎纳告诉期间周报记者，计算在很长技艺内不会，因为阛阓太小，搞价钱战没意旨。按面前国内带状疱疹疫苗肯求上市的情况来看，异日这个赛谈确定拥堵，但概况率降价换不回销量。